تحلیل بنیادی «کگل»

میزان ذخایر سنگ آهن کشور

براساس بررسی‌های صورت پذیرفته، میزان ذخایر قطعی و احتمالی سنگ آهن کشور به ترتیب بالغ بر 2585 و 4522 میلیون تن برآورد شده است.

مروری بر وضعیت کانی‌های فلزی در برنامه پنجم و سند چشم‌انداز 1400:

براساس برنامه پنج ساله (90 تا 94)، میزان تولید فولاد به 43 میلیون تن خواهد رسیدکه 7 میلیون تن آن به روش کوره بلند و القایی تخصیص یافته و 36 میلیون آن به روش کوره قوس الکتریکی است که با توجه به ضریب مصرف سنگ آهن و باعنایت به تکمیل زنجیره ارزش میزان کنسانتره مورد نیاز بالغ بر 58.7 میلیون تن برآورد شده است. همچنین براساس برنامه جامع تولید فولاد کشور، با توجه به سرانه مصرف نزدیک به کشورهای توسعه‌یافته و پیش‌بینی حدود 12 میلیون تن صادرات، در افق 1400 (سال 1404) تولید 54 میلیون تن فولاد خام هدف‌گذاری شده است.

با توجه به واحدهای موجود و در دست احداث کوره بلند در کشور و توسعه احتمالی بعدی آنها می‌توان فرض کرد که از مجموع 54 میلیون تن فولاد خام هدف‌گذاری شده سال 1404، به میزان 8 میلیون تن آن از طریق کوره بلند، کنورتور تولید شود که مابقی آن یعنی 46 میلیون تن ‌باید به روش احیای مستقیم – ذوب الکتریکی تولید شود. در این فرض نیز میزان کنسانتره مورد نیاز بالغ بر 75 میلیون تن برآورد شده است. 

تولیدات شرکت: 

شرکت معدنی و صنعتی گل کهر با تولید 7،792،162 تن کنسانتره سنگ آهن و 1،363،635 تن سنگ آهن دانه‌بندی شده، حدود 26 درصد کل تولید سنگ آهن بازار داخلی کشور در سال 1392 را بر عهده داشته است. همچنین شرکت معدنی و صنعتی گل‌گهر با تولید بالغ بر 4،617،764 تن گندله در سال 92 بالاترین سهم تولید گندله در میان شرکت‌های معدنی رقیب را کسب کرده است. 

استراتژی تولید شرکت تا سال 1398: 

چشم‌انداز شرکت گل‌گهر تولید 24 میلیون تن کنسانتره، 5. 17 میلیون تن گندله، 5 میلیون تن فولاد و 4 میلیون تن محصولات نوردی تا سال 1398 دنبال می‌شود. 

سرمایه: 

سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ 100 میلیارد ریال بوده که طی چند مرحله به شرح زیر به مبلغ 18،000 میلیارد ریال افزایش یافته است. 

ضرایب مصرف در چرخه فولادسازی 

برای تولید یک تن گندله به یک تن کنسانتره نیاز است و برای تولید یک تن فولاد به 1.14 تن آهن اسفنجی و همین‌طور برای تولید یک تن آهن اسفنجی به 1.46 تن گندله نیاز داریم، لذا حاصل‌ضرب 1.46 در 1.14، که معادل 1.66 تن است، میزان کنسانتره مورد نیاز برای تولید یک تن فولاد را مشخص می‌کند. 

ریسک‌های مترتب بر شرکت‌های سنگ آهنی؛

بهره مالکانه: 

مهم‌ترین ریسک شرکت‌های سنگ آهنی در کشور، عوارض پرداختی بابت استفاده از معادن دولتی است که نرخ آن هر سال در بودجه دولت تعیین می‌شود. این میزان عوارض از 600 میلیارد تومان در بودجه سال 1392 به 1800 میلیارد تومان در بودجه سال 1393 و در بودجه سال 1394 به 1600 میلیارد تومان تقلیل یافت. 

نوسان قیمت بیلت: 

نوسان قیمت بیلت یا شمش فولاد در بازارهای جهانی تاثیر قابل‌توجهی بر میزان مصرف و قیمت جهانی سنگ‌آهن دارد. با توجه به نوع قیمت‌گذاری محصولات شرکت‌های سنگ‌آهنی (گل‌گهر و چادرملو) که تابعی از قیمت فروش شمش فولاد خوزستان است و قیمت شمش فولاد خوزستان متاثر از قیمت بیلت جهانی است، لذا قیمت محصولات شرکت‌های سنگ‌آهنی به‌نوعی مرهون و تابع نوسان قیمت‌های جهانی بیلت و سنگ‌آهن است. 

ریسک تحریم و عدم اجرای طرح‌های زنجیره تولید فولادسازی در شرکت‌های سنگ‌آهنی:

اعمال تحریم‌های اقتصادی از سوی اتحادیه اروپا و آمریکا می‌تواند مانعی بر سرعت بخشیدن به طرح‌های شرکت‌های سنگ‌آهنی شود. 

ریسک تعرفه صادراتی: 

اعمال تعرفه‌های صادراتی از سوی کشور به منظور جلوگیری از خام‌فروشی موادمعدنی و همچنین اعمال تعرفه‌های وارداتی از سوی کشورهای بازار مصرف سنگ‌آهن می‌تواند امکان صادرات محصولات سنگ‌آهنی را در شرایط رکود در بازار داخل با مشکل مواجه سازد. 

کارشناسی نرخ فروش محصولات: 

در بودجه سال 1393 گل‌گهر مفروضات ذیل مورد استفاده قرار گرفته است: 

درخصوص پیش‌بینی سود هر سهم سال مالی منتهی به 29/12/1393 شرکت فولاد خوزستان نرخ خرید کنسانتره آهن از شرکت‌های معدنی و صنعتی چادرملو و معدنی و صنعتی گل‌گهر به ترتیب معادل 12درصد و 11درصد میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان در سال 93 پیش‌بینی شده است در‌حالی‌که مطابق پیش‌بینی ارسالی توسط شرکت‌های فوق نرخ فروش کنسانتره آهن توسط شرکت‌های معدنی و صنعتی چادرملو و معدنی و صنعتی گل‌گهر به ترتیب معادل 14درصد و 13درصد میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان در سال 93 در نظر گرفته شده است.

در بودجه سال 1394 گل‌گهر مفروضات ذیل حاکم است: 

- نرخ فروش کنسانتره آهن به شرکت فولاد مبارکه معادل 13.6درصد میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان و نرخ فروش کنسانتره آهن به شرکت فولاد خوزستان معادل 13درصد میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان و نرخ فروش گندله معادل 23درصد میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان در نظر گرفته شده و میانگین قیمت شمش فولاد خوزستان در سال آینده 14.000.000 به ازای هر تن پیش‌بینی شده است. از مهم‌ترین اقلام سربار، هزینه حق انتفاع و بهره مالکانه معادن است که با توجه به آخرین اطلاعات حاضر و مصوب کمیسیون تلفیق در زمینه بهره مالکانه، میزان انتفاع کارشناسی شده است. 

با توجه به نتایج جدولی که با علامت(*) مشخص شده است می‌توان دریافت که سود هر سهم کارشناسی سال‌های 1393 و 1394 شرکت صنعتی و معدنی گل‌گهر به ترتیب 568 ریال و 378 ریال برآورد می‌شود. نتایج مذکور با فرض ثبات مفروضات کارشناسی و عدم تغییر شرایط حاضر، دال بر تعدیل منفی سود هر سهم سال جاری از مبلغ 434 ریال به 378 ریال است که بخش قابل توجهی از این تعدیل ناشی از کاهش قیمت شمش فولاد خوزستان و به تبع آن کاهش قیمت فروش کنسانتره سنگ آهن و گندله است. با توجه به افق و چشم‌انداز منفی قیمت جهانی سنگ آهن و تداوم افت به کمتر از 40 دلار در سال جاری میلادی و سال آتی، نمی‌توان رشد قابل توجهی را برای شرکت‌های سنگ آهنی در سال جاری متصور بود.