تحلیل بنیادی ولغدر

شرکت لیزینگ خودرو غدیر در بهمن سال 81 تاسیس شده و بیش از 12 سال از عمر آن می‌گذرد‌. نام شرکت در تیرماه سال 84 در ردیف شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار بر تابلوی اتاق شیشه‌ای درج شد. این شرکت با توجه به حد کفایت سرمایه خود در میان شرکت‌های دارای مجوز فعالیت از بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران امکان فعالیت در کلیه زمینه‌های تصویب شده لیزینگ را دارد‌. سرمایه شرکت در بدو تاسیس 10 میلیارد تومان بوده که در سال 1389 به 30 میلیارد تومان افزایش یافته است‌.

لازم به‌ذکر است کلیه شرکت‌های لیزینگ بورسی در سه سال گذشته افزایش سرمایه‌های بالای 200 درصد داشته‌اند ولی سرمایه شرکت ولغدر ثابت مانده است و از این جهت پتانسیل بالایی برای اجرای افزایش سرمایه دارد‌. البته شایعه‌هایی مبنی بر افزایش سرمایه 300درصدی شرکت در بازار شنیده می‌شود که هنوز خبر قطعی از آن به صورت رسمی منتشر نشده است. شرکت ایران خودرو دیزل به‌عنوان سهامدار عمده و استراتژیک شرکت در سال‌های گذشته درصد سهام خود را حفظ کرده و هیچ‌گونه عرضه‌ای به بازار نداشته است‌. 46 درصد سهام دیگر نیز تا چندی پیش کاملا شناور بود که با ورود سرمایه‌گذاری سمند هم‌اکنون 9درصد از شرکت نیز در اختیار این شرکت حقوقی بزرگ گروه خودرو و قطعات بورس است که به حامی خوبی برای سهم تبدیل شده و عملا سهم را در بازار، بازارگردانی می‌کند.

شرکت از ابتدای تاسیس تا سال 1387 در زمینه لیزینگ خودروهای سنگین فعالیت داشته است‌. اما در سال‌های 87 تا 90 با توجه به وضعیت بد بازار و عدم پرداخت اقساط توسط خریداران کامیون شرایط شرکت بسیار بحرانی شد و عملیات لیزینگ تقریبا متوقف شد‌. به نحوی که سال‌های 88 تا 90 بدترین سال‌های فعالیت شرکت بوده است‌. اما از سال 91 با توجه به افزایش نرخ ارز و در نتیجه افزایش قیمت کامیون‌ها و سایر خودروهای لیزینگی که در رهن شرکت بود عمده وام‌گیرندگان اقدام به تسویه بدهی‌های خود کردند و شرکت این بحران بزرگ را پشت سر گذاشت‌.

همچنین در سال 93 با توجه به افزایش قیمت خودروها و صدور حکم توقیف خودرو، مراجعه مستاجران برای تسویه‌حساب با شرکت افزایش یافته که این موضوع خود باعث افزایش ثمن نقدی دریافتی از مستاجران شده و افزایش نقدینگی، افزایش سود سپرده‌های شرکت را در پی داشته است‌. بنابراین در حال حاضر وضعیت نقدینگی شرکت بسیار مطلوب است‌. کلیه تسهیلات بانکی به‌طور کامل بازپرداخت شده و شرکت حتی یک ریال هم هزینه مالی نمی‌پردازد‌. مسئله‌ای که در میان شرکت‌های مرتبط با گروه خودرو کمی عجیب است و به‌عنوان یک پتانسیل بزرگ در دل شرکت وجود دارد.

ولغدر در نخستین گزارش پیش‌بینی منتهی به آذر 94 خود سود هر سهم شرکت را مبلغ 431 ریال پیش‌بینی کرده است که نسبت به سال مالی قبل با افزایش یک درصدی گزارش شده است ‌. درآمد حاصل از عملیات لیزینگ با رشد 272درصدی مبلغ 16 میلیارد تومان و سود عملیاتی با رشد 180درصدی بالغ بر 14 میلیارد تومان در این گزارش پیش‌بینی شده است.

شرکت از سال گذشته با حمایت سهامدار عمده نوع جدیدی از فعالیت را شروع کرده است‌. به این ترتیب که خودرو‌های سبک را از شرکت ایران خودرو به‌صورت نسیه با نرخ 17 درصد در سال خریداری کرده و به صورت فروش نقدی و با کارمزد سه تا پنج درصد به مشتریان می‌فروشد‌. به این ترتیب از دو محل سود عاید شرکت می‌شود؛ نخست کارمزد سه تا پنج درصد است که البته در برخی محصولات با توجه به اختلاف بالای قیمت کارخانه و قیمت بازار به بیش از 10 درصد هم می‌رسد‌. دوم تفاوت سود خرید نسیه و نرخ سود بانکی است‌. شرکت بابت تامین مالی، 17 درصد به شرکت ایران خودرو پرداخت می‌کند اما با سپرده‌گذاری در بانک یا خرید اوراق مشارکت بالای 22 درصد سود دریافت می‌کند‌. این موضوع در صورت‌های مالی شرکت در سرفصل سود حاصل از سپرده‌گذاری کاملا مشهود است.

در پایان به نظر می‌رسد مواردی همچون نقدشوندگی بالای سهام شرکت در بورس، پتانسیل بالای شرکت برای افزایش سرمایه و بحث ورود شرکت‌های لیزینگ به حوزه لیزینگ مسکن که کل صنعت لیزینگ را متحول خواهد کرد، همچنین نزدیک بودن مجمع سالانه شرکت به احتمال فراوان پس از عید نوروز، ولغدر را در زمره سهم‌های منتخب فعالان بورس برای سرمایه‌گذاری در مقطع فعلی و با قیمت فعلی سهم قرار دهد.

* کارشناس و تحلیلگر بازار سرمایه