شیب ملایم سودآوری پتروشیمی مبین

پتروشیمی مبین بزرگ‌ترین طرح سرویس‌های جانبی ایران و در نوع خود یکی از بزرگ‌ترین مجتمع‌های پتروشیمی در دنیاست. این شرکت سرویس‌های جانبی، خوراک و سوخت حدود 40درصد از تولیدات پتروشیمی در کشور را تامین می‌کند و در کنار همتای خود پتروشیمی فجر، تنها واحدهای ارائه سرویس‌های جانبی متمرکز در کشور هستند. پتروشیمی مبین، تامین‌کننده سرویس‌های جانبی مجتمع‌های واقع در عسلویه بوده و پتروشیمی فجر همین وظیفه را در منطقه ماهشهر بر عهده دارد. این شرکت یکی از زیرمجموعه‌های هلدینگ صنایع پتروشیمی خلیج‌فارس و آخرین سرمایه ثبت‌شده آن 14252‌میلیاردریال است. تولیدات پتروشیمی مبین به شرح جدول 1 است.

این شرکت تمام محصولات خود را در بازار داخلی به فروش می‌رساند. در صورت فراهم شدن شرایط، این شرکت قادر به صادرات برق و آب شیرین خواهد بود، اما به دلیل اینکه اغلب مجتمع‌های پتروشیمی، با بخشی از توان واقعی خود مشغول فعالیت هستند اگر شرایط صادرات فراهم نشود از بابت فروش محصولات نگرانی وجود نخواهد داشت، زیرا در بازار داخلی تقاضای کافی برای محصولات این شرکت وجود دارد.

قراردادهای فروش پتروشیمی مبین بلندمدت و 25 ساله بوده که از سال 1386 آغازشده است. بنابراین ریسک فروش شرکت بسیار پایین ارزیابی می‌شود. همچنین به دلیل نزدیکی به منطقه پارس جنوبی، ریسک عدم دسترسی و قطع منابع انرژی تا حد زیادی از بین رفته است و شرکت ازنظر تولید، فروش و دسترسی به مواد اولیه و انرژی بسیار کم ریسک ارزیابی می‌شود.

مشتریان عمده پتروشیمی مبین عبارتند از:

الف) شرکت‌های گروه هلدینگ خلیج‌فارس: پتروشیمی نوری، پتروشیمی پارس و شرکت عملیات غیر‌صنعتی پازارگاد

ب) سایر شرکت‌ها: پتروشیمی زاگرس، پتروشیمی جم، پتروشیمی پردیس، پلیمر آریا ساسول، پتروشیمی کاویان، پتروشیمی مروارید و فرسا شیمی

پتروشیمی زاگرس، جم و پردیس بزرگ‌ترین مشتریان این شرکت به شمار می‌آیند که همه آنها با کمتر از 80درصد توان خود مشغول فعالیت هستند و با رفع احتمالی تحریم‌ها و افزایش تولید و فروش آنها، رشد فروش و سودآوری را برای پتروشیمی مبین در پی خواهد داشت. از سوی دیگر به بهره‌برداری رسیدن فاز سوم پتروشیمی پردیس تا پایان سال 1394 نیز ظرفیت بالقوه و بااهمیتی برای افزایش فروش این شرکت خواهد بود. (جدول 2)

بررسی صورت سود و زیان نشان می‌دهد که شرکت در سال‌های اخیر از رشد سودآوری خوبی برخوردار بوده است. رشد قابل‌توجه اقلام صورت سود و زیان در سال‌های 1393 و 1394 نسبت به سال 1392 به دلیل اجرای فاز دوم هدفمندی یارانه‌ها و افزایش نرخ‌های فروش و همچنین مواد اولیه دریافتی است. مرجع نرخ‌گذاری محصولات پتروشیمی مبین، شرکت ملی صنایع پتروشیمی است که هرسال نرخ‌های جدید را به‌صورت دلاری اعلام می‌کند. نرخ محصولات شرکت متاثر از نرخ گاز، آب و برق دریافتی آن است و در صورت ثابت ماندن نرخ حامل‌های انرژی نرخ محصولات نیز بدون تغییر خواهد ماند.

نتیجه‌گیری

شرکت پتروشیمی مبین را می‌توان یک حلقه واسط میان صنایع بالادستی پتروشیمی و مجتمع‌های میانی و نهایی دانست. به دلیل بازار انحصار چندجانبه پتروشیمی مبین و فجر، ریسک از دست‌دادن مشتری برای این شرکت‌ها تقریبا به صفر میل می‌کند. از سوی دیگر به دلیل ماهیت تولیدات و خدمات ارائه‌شده توسط شرکت، در صورت ثبات شرایط فعلی، انتظار نمی‌رود رشد فوق‌العاده و چشمگیری در سود شرکت رخ دهد و سود شرکت با شیبی ملایم رشد خواهد کرد.

بنابراین اگر قیمت‌گذاری این شرکت به‌درستی انجام‌گرفته و قیمتی منصفانه برای آن تعیین شود، می‌توان پتروشیمی مبین را به‌عنوان یکی از نمادهای باوقار و کم ریسک بازار سرمایه محسوب کرد. با توجه به سود پیش‌بینی‌شده سال 1394 و جو کلی گروه پتروشیمی، به نظر نگارنده قیمت 2500 تا 3000 ریال، قیمت مناسبی برای بازگشایی و عرضه سهم خواهد بود.

* کارشناس سرمایه گذاری شرکت کاتوز آرمان پارس